以下文章来自《21世纪经济报道》，作者21记者：谷峰$上交所指数()$ $福建50()$$创业板指数()$ #经纪人#

昨天，一个消息让市场爆炸。消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或者从几家主要商业银行中选择至少两家试点券商。

这个消息让市场梦想回到了2015年股灾前夕。五年前，向银行发放经纪牌照实际上是被监管机构提上日程的。

当时证监会表示，“2014年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(国发[2014]17号，以下简称“全国九条”)，明确提出实行公开、透明、有序的证券期货业务许可管理制度，并对证券公司进行研究。基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉许可；支持其他有资质的金融机构在风险隔离的基础上申请证券期货业务许可；支持证券期货经营机构等金融机构在风险可控的前提下，探索相互持股、参股等形式的综合经营。”

“目前，中国证监会正在研究落实‘国家九条’的相关要求。在现行法律框架下，正在研究证券期货业务许可管理制度，以及商业银行等金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务许可的相关制度和配套安排。相关研究工作正在进行中，需要执行必要的程序。相关政策的公布和实施没有明确的时间表。”当时证监会说。

然而，五年后，资本市场和金融市场随着时间的推移发生了变化。现在，为什么商业银行又拿到券商牌照了？《21世纪经济报道》梳理了当前市场上商业银行获取经纪业务牌照的三个核心问题。

总的来说，金融机构混业经营将是国内金融市场发展不可阻挡的趋势。但由于法律限制，现阶段商业银行入行券商的范围和规模仍不得而知，但毫无疑问，监管部门的这次试点操作，还是金融市场混业经营的又一次尝试。

此外，还有一种市场观点认为，目前我国商业银行拥有信托、保险等管制牌照，取得经纪牌照可视为完成了综合业务运营的闭环。这应该算是进一步推动金融混业的政策信号。

问题一：法律层面有什么障碍吗？

从法律角度来看，商业银行直接取得经纪业务牌照存在直接障碍。

一、2015年修订的《商业银行法》第四十三条规定，商业银行不得在中华人民共和国境内从事信托投资和证券业务，不得投资于非自用不动产或非银行金融机构和企业，国家另有规定的除外。

其实这个要求从1995年《商业银行法》就确定了。虽然《商业银行法》在2003年和2015年进行了修订，以适应市场和业务环境的变化，但上述建立商业银行分业经营的原则没有改变。

同时，今年实施的新《证券法》通则》第六条也有相关规定，即证券业、银行业、信托业、保险业分开经营管理，证券公司与银行、信托、保险业务机构分开设立。国家另有规定的除外。

但市场也理解“国家另有规定的除外”这句话的含义，为商业银行获得券商牌照留下了足够的空间。所以市场推测，如果消息准确，国务院授权商业银行领证的概率很大。

但也决定了短期内，尤其是在上位法进一步修订之前，商业银行已经大面积取得经纪牌照，混业经营的可能性很低，商业银行完全进入证券业还有很长的路要走。

那么，这也引申出一个问题，监管当局为什么要重启试点

从更高的层面来说运营牌照相关文章最新报道，商业银行收购券商牌照，关系到我国融资结构的调整。

广发证券分析师君妮认为，不同融资结构对应的金融资源配置由不同类型的金融机构主导，这主要体现在银行和证券公司的规模差异上。信贷资产和金融资产分布的差异导致银行和证券公司规模的差异，国内外投资银行业务模式的差异导致这种差距的增大。在银行占主导地位的情况下，继续推进混业经营是改善融资结构的途径之一。

问题二：采取什么样的混业经营？

如果说现行上位法的障碍是通过国务院授权或者以特许经营的形式解决的话，那么市场关心的下一个关键问题就是如何为商业银行承接这个经纪业务牌照，商业银行是直接承接还是新设子公司。这个问题也对应着其他成熟市场不同的混业经营。

广发证券君妮团队将目前其他主要海外市场的混业经营模式梳理如下：

2012年，巴塞尔银行监管委员会、国际证券联合会、国际保险监管协会联合发布的《对金融控股集团的监管原则》将金融控股公司定义为“实际控制或支配两项或两项以上银行、证券、保险业务的集团公司”。银行混业经营在世界不同地区有不同的组织形式和监管要求：

欧洲主要是以德国为代表的全能银行模式

德国商业银行从一开始就为企业提供了各阶段发展所需的全套融资服务产品，也创造了其全方位的模式。在这种模式下，银行处于领先和强势地位，证券业务只是银行总部下的一个部门，独立管理权限有限。

美国主要是金融控股/银行控股公司模式

20世纪70年代，美国完成了利率市场化改革，80年代末，商业银行通过设立证券子公司尝试混业经营。1998年《金融服务现代化法》的颁布，正式废除了金融业分业经营管理体制。

英国主要采用银行控股公司模式

：英国上世纪80年代英国商业银行开始经营投资银行业务，90年代开始涉足保险业务，标志着英国全能银行的兴起。与德国相似，英国的银行业混业经营模式也采用了银行作为母公司的形式，但区别在于商业银行作为母公司只能经营传统银行业务，并不涉足投行等非银业务，其他非银类金融业务均以子公司形式经营。

日本根据混业主体的不同，有着不同的组织形式和监管规定

：与欧美国家不同的是金融控股公司没有统一的组织形式，在分业监管的框架下根据《银行法》、《保险业法》和《证券交易法》组成银行控股、保险控股和证券控股公司。

倪军团队同时也指出，从全球来看，目前混业经营主要有全能银行、金融控股公司和银行控股公司三种模式，我国现有混业经营以金融控股集团为主，招商局集团、蚂蚁金服、苏宁集团、上海国际集团和北京金控已开始按照金控公司模式模拟监管试点。由于银行体量较大，参考海外经验，银行控股或将成为推进混业经营的主要模式。

事实上，目前银行体系内也并非没有券商牌照。

国开银行和邮储银行旗下都直接有券商牌照和对应的子公司，即国开证券和中邮证券。

另外，各大商业银行也在海外纷纷设立了子公司从事证券经营业务，主要是在香港市场，这类公司被市场称为某银国际。

根据兴业证券的梳理，除中行外，目前其他银行系券商主要在海外从事业务。中国银行通过全资控股的中银国际设立并控股了中银国际证券，获得了内地证券承销牌照，可以进行香港和内地券商业务。同时也有若干银行（如工商银行、建设银行、农业银行、交通银行和招商银行）收购在港券商，展业范围基本都在香港，估计相关机构占母行总资产约2.7%。

值得注意的是，目前这些银行系海外券商子公司展业的成绩不错。根据彭博统计，银行海外投行子公司在香港已取得较好成绩，2018年股票/配股、美元债承销和并购财务顾问业务市占率分别达16.9%、21.0%和1.4%。倪军团队认为，这些银行系海外投行子公司业务能力显著增强，回流内地将带动银行的投行业务向国际水平靠近。

另外，东吴证券非银研究团队则提出，银行拿券商牌照存在两种路线图：

一是直接新设：从拿牌照-团队搭建-业务推动，整个进程可能会慢一些，但明显有两个吸引力的地方：没有历史性的包袱，在团队和文化上不会存在较大的冲突。这个进程可以参考各家银行新设的理财子公司。这个路线图下初期业务可能会更倾向偏机构类和资金类业务，C端的业务可能很难马上切入。

二是兼并重组，这个业务推动可能会快一些，但是可能会存在团队、文化、风控等方面的摩擦。从这个角度出发，券商股权的并购重组又多了一个重要参与方，牌照价值的重估和兼并重组的事件驱动可能是二级投资的方向或机会。

问题三，对双方的影响有多大？

事实上，在这则消息出来后，券商业内的反应要远远大于银行业，这一定程度上也能够反应双方规模体量的差距。

从数据层面来看也确实是这样的。根据兴业证券团队梳理，若以简单财务指标看，很难增厚现有银行业绩。以2019年行业收入为例，银行业实现营业收入近6万亿元，而证券业仅3600亿元，即使牌照放开，银行系券商获得50％现有业务份额，这对银行营收增厚也仅约2.5％-3.5％。同时，证券业受资本市场周期波动较大，市场低迷期ROE中枢仅6％，平稳期在10％左右；而银行业盈利能力可以借助拨备有效平滑，ROE普遍可以维持在10％以上。

因此，商业银行拿到券商牌照看重的并不是券商盈利层面，更多是如何能够将这张牌照本身结合自身的资源放大。

兴业研究首席金融行业分析师孔祥认为，券商可以成为银行在新资产的转换器和领航人。如从在港银行系券商实践看，相关平台不仅可以开展海外承销业务，与海外分行实现联动，也能通过境内子公司开展等股权投资业务，成为母行“投贷联动”的重要平台。同时，倪军认为志当存高远，银行控股券商更应落脚于对目前银行企业和高净值客户的增量需求挖掘，而非对目前不足4000亿元证券行业收入的再度“分羹”。

6家国有银行2019年归属母公司净利润排名

而从银行层面考量，孔祥认为，目前银行投行业务主要服务银行间市场债券融资主体，获得券商牌照有助于补足在权益和股权类产品的短板。一方面银行做媒，目前我国商业银行在整合金融产业链上仍处于核心位置，通过交易、支付和结算，银行覆盖了最多的企业客户和居民，如银行可以通过投行服务连接企业，通过资管业务联系居民；另一方面券商脱媒，权益融资、并购重组、市值管理、股权激励等都可以成为投行为银行客户赋能增值的方向。

而倪军团队则提出，券商自行独立成长实现融资结构改善难度较大，需要继续推进混业经营，将更多的银行体系金融资源导向券商，使得融资结构调整更加顺利。

倪军指出，我国银行资产、资本、行政地位、网点、员工数量等方面都较券商有很大优势。从规模上看，前十大商业银行总资产、总收入和总利润分别是前十大券商的37.1倍、21.5倍和27.8倍，资本实力差距悬殊。

12股份制银行2019年归属母公司净利润同比增长排名

从业人员数量上看，四大行员工总数达160万人，远大于券商行业；从营业部数量上看，仅四大行就有6.5万个营业网点，而主要券商营业部数量合计不足5000家。

另外，银行还具有零售渠道优势，理财产品销售主要依赖银行零售，虽然券商在权益类资管产创设和管理上仍有优势，但在银行理财子公司的冲击下未来规模或将收缩。

不过，就目前来看，目前国内做的好的头部券商也并非有银行系特别大的资源倾斜，而一些有银行背景的券商在境内业务方面也并不是势如破竹。

东吴证券非银研究团队便提出，银行拿券商牌照，最终混业是历史的趋势，但这个趋势是一个渐进的长期的过程，不会一蹴而就。“我们处于资本市场持续扩张和完善的历史时期，不会因为多一个高盛或工行，会对行业竞争格局或供需格局产生颠覆性变化。”

而从长期一点的判断来看，银行系来了，外资也来了，行业的边界越来越模糊，群雄逐鹿，鹿死谁手，就得看“真功夫了”，行业的经营者更加急迫地需要思考这样一个问题：我们各条业务的核心竞争力和壁垒到底是什么。

三大运营商5g哪家好 5g运营商哪家有优势

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今天，工信部正式向国内运营商发放5G商用牌照，中国移动、中国电信、中国联通、中国广电网络股份有限公司获得牌照，意味着中国正式进入5G商用第一年。华为表示，华为将全力支持中国运营商以其端到端领先的5G能力打造中国5G。我相信中国的5G在不久的将来会引领世界。

华为表示，在5G的全球商业化方面，华为也处于领先地位。早在2018年2月的移动世界大会上，华为就完成了全球首个5G通话，推出了全球首个5G终端。目前，华为已在全球30个国家获得46个5G商业合同，出货超过10万个5G基站，居世界第一。

自去年4月以来，华为与国内40多个城市的三大运营商进行了5G规模的商业试验，包括城市、室内、高速公路、地铁等多场景测量，均达到商业标准。

以下是文章内容：

华为从2009年开始研究5G，已经投入20亿美元用于5G技术和产品研发。目前，华为拥有从芯片、产品到系统组网的领先5G能力，也是全球唯一能够提供端到端5G商用解决方案的通信企业。

到目前为止，华为已经向3GPP提交了很多5G标准提案，就标准提案和通过次数而言，在全球排名第一。华为向ESTI申报了2570个5G基础专利家族，连续排名行业第一。其领先的极化编码、上下行解耦、大规模天线、新的网络架构等关键技术已成为5G国际标准的重要组成部分。

与此同时，华为实现了全系列行业领先的自主开发芯片，包括全球首款5G基站芯片组天钢、5G终端基带芯片巴龙、终端处理器芯片麒麟980。

华为也率先在全球商业化5G。早在2018年2月的移动世界大会上，华为就完成了全球首个5G通话，推出了全球首个5G终端。目前，华为已在全球30个国家获得46个5G商业合同，出货超过10万个5G基站，居世界第一。

华为已经为5G在中国的商业化做好了充分准备。

“在工信部IMT-2020(5G)商用前系统组网验证中，华为率先完成了5G独立组网(SA)和非独立组网(NSA)的全部测试项目，覆盖了5G商用的所有主流频段。单用户下行测试峰值超出，单小区下行峰值超出。eMBB服务下的用户平面单向延迟低至2ms，不断刷新行业纪录。”

同时，华为的单无线接入网、同站同覆盖、智能供电等技术将有效降低5G的建设和运营成本。

自去年4月以来，华为与国内40多个城市的三大运营商进行了5G规模的商业试验，包括城市、室内、高速公路、地铁等多场景测量，均达到商业标准。

目前，中国运营商的用户规模、网络能力和整体收入都处于世界前列。华为将始终坚持“以客户为中心”的核心价值，不断加大基础领域研究投入和产品技术创新，全力支持中国运营商打造中国5G。

中国通信发展史是一个波澜壮阔的探索过程。

40年来，中国通信行业经历了1G空白、2G跟进、3G突破、4G同步的探索历程，其中的进步和成就来之不易。

现在，面对“5G领先”的关键历史机遇，华为将继续支持中国运营商，与各界产业伙伴合作，共同为5G产业创新做出贡献，打造5G数字经济新引擎。

向敢于探索、锐意进取的中国记者致敬！